1. 集采“砍价”重击毛利率大香蕉网，改日事迹或断崖式下滑

2023年敞开医学耗材初度纳入国度集采，天星医疗14款中标家具终局价钱暴跌60%，平直导致2024年前三季度毛利率从75.05%骤降至69.71%。尽管公司宣称“以价换量”，但若销量不足预期或成本铁心失效，净利润恐遭腰斩。更严峻的是，集采周期仅2年，改日续标或靠近更强烈的价钱搏杀。

2. 中枢原材料“卡脖子”，供应链风险一触即发

天星医疗的中枢原材料超高分子量聚乙烯丝(用于锚钉家具)高度依赖单一供应商(招股书隐名为“供应商A”)，采购占比超90%。若供应商断供或提价，公司将靠近分娩停滞风险。更诡异的是，新版招股书将多家供应商称呼隐去，透明度存疑。

3. 募资合感性存疑：8.8亿募资超总财富，补流技俩“画饼”？

公司总财富仅5.51亿元，却场合募资8.8亿元，募资额是总财富的1.6倍。其中2.2亿元用于补流，但账上现款达4408万元，流动比率高达4.58倍，资金充裕却强行“圈钱”，被质疑“过度融资”。更讪笑的是，营销网罗技俩在窜改版中被砍掉1.33亿元，暴流露前期计较错杂。

4. 首创东说念主“精确除掉”：IPO前套现4.9亿，实控东说念主关连交往埋雷

首创东说念主聂洪鑫通过6次股权转让，将握股从55%降至4.9%，累计套现4.9亿元。接盘方包括君联本钱、奥博本钱等机构，突击入股后估值从8亿飙升至35亿。现任实控东说念主董文兴控股41.47%，其关连企业波及同行竞争，或存利益运输风险。

5. 销售用度碾压研发，本事护城河“摇摇欲坠”

2023年销售用度6611万元，研发用度仅3500万元，销售用度率27.41%远超研发插足14.52%。公司115名销售东说念主员对70名研发东说念主员的建立，败露“重营销轻本事”的短视政策。在敞开医学国产替代的枢纽期，若本事迭代滞后，阛阓份额或被入口巨头反扑。

结语：

天星医疗看似是“国产敞开医学第一股”，但集采压价、供应链依赖、募资泡沫、首创东说念主套现、研发乏力等风险丝丝入扣。科创板不是“隐迹所”，投资者需警惕这场本钱盛宴背后的“带血筹码”。

(数据源泉：招股书、灼识洽商、国度集采文献) 大香蕉网